投资建议：AI Agent技术的演进路径显示其价值释放存在很明显的场景梯度，应优先关注已形成完整感知-决策-执行闭环的技术场景。

  企业级场景因决策链路清晰、数据质量可控成为初期落地重心，而消费级应用的爆发需等待多模态交互技术成熟与硬件成本下探。投资重心应聚焦具备行业转化能力的平台型技术供应商，以及能够将Agent能力深度嵌入垂直场景工作流的解决方案商。同时在基础设施层面，边缘计算单元和多模态传感器将在AI Agent落地的趋势中受益。

  DeepSeek轻量化技术突破驱动AI Agent产业级应用加速渗透。

  DeepSeek-R1 API价格约为行业均值的5%，推动企业级场景中应用成本下降，加速从试点到规模化的转变。消费级市场则受益于Janus-Pro等轻量多模态方案，多模态小模型的成功可支撑环境感知、物体操控等复杂交互需求。技术轻量化使智能座舱、家庭机器人等消费硬件突破算力约束，打开市场空间。能实现轻量模型与行业工作流深度耦合的技术平台将抢先构建商业护城河。

  微软CEO明确RAG是AI应用的核心组件，其价值在于构建理解-检索-生成的持续进化闭环。RAG实现结构化信息提取与逻辑重组使企业能够将内部知识库转化为动态训练数据，通过持续反馈优化Agent决策能力，为金融研报生成、医疗诊断等专业场景提供较为可靠知识支撑。多源数据整合能力及RAG与实际业务需求的深层次地融合将成为企业级AI应用的核心竞争力。

  工业自动化领域已形成完整技术验证闭环，Covariant Brain在仓储物流场景实现99.99%分拣准确率，Agility Robotics的Digit机器人通过云端平台实现全流程自动化管理。农业精准管理场景中，土壤墒情分析与病虫害预测系统通过环境传感器数据闭环，实现种植决策的动态优化。这些应用场景具备结构化数据环境、明确的决策目标和可量化的评价体系，为AI Agent技术迭代提供稳定训练场，催生了AI Agent的商业化突破。

  以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：AI Agent突破ChatBot形式渗透全产业，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

  通过复盘万代南梦宫的成功经验，具备丰富的IP储备资源、强大的IP运营能力及渠道资源禀赋更优的公司才能在日新月异的消费趋势变化中稳固竞争优势、持续拓展市场占有率。

  万代南梦宫是由日本玩具龙头万代与游戏巨头南梦宫于2005年合并而成的综合性文娱集团，涵盖游戏、玩具、IP运营及游乐设施四大板块，其中玩具业务占比超40%。公司依托《龙珠》《高达》《海贼王》等经典IP构建核心竞争力，营收规模稳健增长,FY2025Q1-3营收同增24%至9557亿日元;其玩具业务凭借69.3%的市场份额稳居日本第一，卡牌、扭蛋等细致划分领域市占率均超50%。作为日本二次元产业龙头，公司通过“IP轴战略”实现跨领域协同，巩固行业领先地位。

  作为二次元产业核心市场，2023年日本动画产业规模达3.35万亿日元，其在动画、游戏及周边商品等领域表现突出。

  2023年日本动画产业在海外收入占比首次突破50%，日本动画在全世界内的影响力逐步扩大，海外市场对日本动画产业的重要性日益凸显；以中国为例，泛二次元用户规模超5亿，Z世代占比达95%，推动内容与衍生品市场规模双增长。竞争格局：日本具备动画、漫画、游戏、小说、周边产品等二次元完整产业链，细分市场持续扩容，其中日本动画产业、数字漫画产业规模分别达到3.3万亿/6770亿日元。其中万代南梦宫凭借强大的IP运营能力，市占率达到20%，居于二次元产业市场龙一地位，远超角川集团（市占率15%）和集英社（市占率10%）。

  万代南梦宫深耕全球市场，强IP资源及运营能力是其核心优势。1）IP资源丰富：

  公司旗下拥有超过400个IP，包括《龙珠》《高达》等20余个顶级IP，核心IP相关收入占比超60%。

  万代南梦宫的玩具业务不仅局限于传统的玩具和手办，还涵盖了卡牌、胶囊、食品、服装等多个领域，这种广泛的业务布局使得公司能够充分的利用其强大的IP资源，打造多元化收入增长点。

  目前公司海外收入占比约三成左右，《龙珠》欧美游戏销量占比90%，奥特曼中国收入超日本本土3倍。此外，公司通过“IP元宇宙”战略推动数字化升级，持续强化在全球市场上的竞争力。

  以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：万代南梦宫复盘：二次元龙头崛起之路，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

  01、迈向“转型牛”｜国泰君安证券2025春季策略会 2月18-19日 上海

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